上海出口報關|出口超預期反彈可持續(xù)嗎？上海出口報關服務熱線：139-1777-6136

5月出口同比增速16.9%，較今年4月大幅上升，遠高于前值3.9%與Wind一致預期7.3%；進口同比增4.1%，也有所反彈但增幅小于出口，貿(mào)易順差擴大至787.6億美元，外需強于內(nèi)需。

出口反彈力度超預期，3082.5美元的水平值和16.9%的增速似乎已經(jīng)修復至疫情前，但與5月的生產(chǎn)能力可能并不匹配，我們認為，可能存在以下原因：

（1）貨物轉(zhuǎn)港對沖疫情影響，寧波港5月集裝箱吞吐量同比31.9%（4月為21%）、5月下旬八大樞紐港口外貿(mào)集裝箱集吞吐量同比增長13%，集裝箱吞吐量已在一定程度上剔除了價格因素，印證轉(zhuǎn)港效應在5月繼續(xù)存在。上海出口報關，上海出口報關，上海進口代理報關

（2）5月以來，上海加快推進復工復產(chǎn)，前期積壓庫存集中出口報關，積壓訂單趕工生產(chǎn)，均有利于在短期推動出口數(shù)據(jù)，手機、汽車及底盤和通用設備出口均較上月顯著改善，但可持續(xù)性可能不強。5月中上旬，上海出口原產(chǎn)地簽證金額環(huán)比增長超5成；5月PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)較上月回落1個百分點，與此相印證。上海出口報關，上海出口報關，上海進口代理報關

（3）5月出口強也存在一定的低基數(shù)效應。

（4）鋼材、鋁材出口較上月顯著走強，可能與國外能源價格飆升、我國煤炭價格優(yōu)勢逐漸體現(xiàn)有關。上海出口報關，上海出口報關，上海進口代理報關

不過，國際對比來看，5月韓國出口金額同比增長21.3%（4月為12.9%），越南增長17.2%（4月為30%），說明我國出口表現(xiàn)仍弱于整體外需景氣度，疫情影響其實并沒有完全消除。

結構上，韓國出口比越南更強，說明中間品和資本品的外需要顯著強于消費品，這也與當前美國零售商和批發(fā)商出現(xiàn)庫存積壓，但制造商庫存仍有缺口的特征相一致。5月我國出口呈現(xiàn)出同樣的特征，家具、燈具和家電等地產(chǎn)后周期產(chǎn)品出口同比個位數(shù)增長或負增長，電腦出口同比負增長，僅衣著服裝受益于海外線下辦公恢復表現(xiàn)強勁。地域上，我國對東盟出口同比修復最快，也主要受資本品中間品拉動。上海出口報關，上海出口報關，上海進口代理報關

量價上，5月原材料（鋼材和鋁材）出口價格較4月小幅降低，中間品最終品價格小幅提升。上海出口報關，上海出口報關，上海進口代理報關

進口方面，價格貢獻仍是主導，內(nèi)需不足的問題仍明顯。原油、大豆、糧食進口金額同比分別達到81%、27%、27%，進口數(shù)量同比增速分別為11.9%、0.7%和0.2%。集成電路與和汽車底盤進口數(shù)量同比負增長，且低于疫情前，說明疫情對5月生產(chǎn)端的沖擊仍未完全消除；不過，鐵礦砂進口金額與數(shù)量同比均較上月有所提高，略好于疫情前的1-2月，預示內(nèi)需雖然不足，但向小復蘇象限過渡。上海出口報關，上海出口報關，上海進口代理報關

往前看，短期出口仍受益于復產(chǎn)復工后趕工與趕出口的脈沖效應，5月出口強勁但仍弱于整體外需，6月出口增速可能進一步上行，PMI新出口訂單與港口吞吐量回升也有一定的預示性。但出口遠慮不減，出口反彈的持續(xù)性可能不強，海外批發(fā)零售商的庫存積壓或率先拖累我國消費品出口，目前數(shù)據(jù)已有一定體現(xiàn)；美國制造業(yè)實際庫存仍有缺口、耐用品新訂單仍然強勁，中間品和資本品出口韌性較強，但整體PMI回落通道下或也獨木難支。中美經(jīng)濟周期由分化走向收斂甚至逆轉(zhuǎn)，中期貿(mào)易順差收窄仍是趨勢。上海出口報關，上海出口報關，上海進口代理報關

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文字轉(zhuǎn)自：華泰固收